High Yield Bond Spread: 신용시장의 공포지표

📈High Yield Bond Spread

High-Yield Bond Spread는 Credit Spread라고도 불리며, 여러 High-Yield 채권 간 수익률 차이를 의미한다. 이 차이는 bp(Basis Point) 또는 %p로 표현된다. High-Yield 채권은 특히 Junk Bond라고도 불린다.

예를 들어 채권 A의 수익률이 8%고, 채권 B의 수익률이 11%라면, 두 채권 간 수익률 Spread는 3% 또는 300bp이다. 또한 채권 수익률은 항상 변동하기 때문에 High-Yield Bond Spread 역시 지속적으로 변동한다.

🏛️vs Government Bond

High-Yield Bond는 종종 정부가 발행한 국채와 비교된다. Junk Bond는 신용등급이 낮은 기관이 발행한 채권으로, 그만큼 Default Risk가 높다. 따라서 투자자는 이러한 위험을 감수하는 대가로 더 높은 이자율을 요구하게 되며, 이 때문에 Junk Bond는 Risk Premium이 포함된 고수익 채권이라고 불린다.

반면 국채는 상대적으로 안전하다. 신용등급도 높고 Default Risk도 낮다. 그렇기 때문에 국채는 Junk Bond에 비해 수익률이 낮다.

일부 투자자들은 높은 이자 수익 때문에 Junk Bond를 선택하는데, 이때 국채 수익률과 Junk Bond 수익률 간의 차이를 High-Yield Bond Spread라고 한다.

만약 이 Spread가 커진다면, 이는 두 채권 간 수익률 차이가 더 커졌다는 뜻이며, Junk Bonk에 투자하는 위험이 국채 대비 더 커졌다는 신호로 해석된다. Junk Bond에 투자함으로서 감내하는 Default Risk에 대한 Premium(High Risk High Return의 논리로)이 커졌다는 의미를 가진다.

🚨역할

High-Yield Bond Spread는 투자자에게 신용시장 전반을 평가하고, 거시경제 상태를 판단하는 지표로 유용하다. 예를 들어 Spread가 커진다면 이는 Junk Bond의 Default Risk가 증가했음을 의미하며, 거시경제 환경이 약화되고 신용 여건이 악화되고 있다는 신호로 해석할 수 있다.

또한 High-Yield Bond Spread는 투자자가 특정 채권에 투자함으로써 추가로 얻을 수 있는 수익이 얼마나 되는지를 파악하는 데에도 활용된다. 예를 들어 두 개의 Junk Bond 간 수익률 차이를 비교하면, 어느 채권이 더 높은 위험을 감수하는 대가로 더 많은 수익을 제공하는지를 알 수 있다. 즉 수익률 Spread는 투자자가 추가로 부담하는 위험의 크기를 가능하는 지표 역할을 한다.

🔎ICE BofA US High Yield Index Option-Adjusted Spread

FRED에서는 이러한 Junk Bonds들의 수익률과 국채 수익률을 비교한 Index를 제공한다. 이때 여러 Junk Bonds의 수익률을 계산하는 구조는 다음과 같다.

미 달러 표시 Junk 회사채들을 모아 하나의 High-Yield Bond Index를 구성한다. 이때 각 채권은 발행잔액 기준으로 가중되며, 개별 채권마다 Option-Adjusted-Spread(OAS, 옵션조정스프레드)가 계산된다. 이 개별 OAS들을 다시 시가총액 가중 방식으로 결합해 High-Yield Index의 대표 OAS를 만든다.

그 다음 이 High-Yield Index OAS를 만기 구조가 반영된 미 국채 금리 곡선(Spot Treasury Curve)와 비교한다.

결과적으로 이 수치는

미국 High-Yield Bond 전체가 국채 대비 평균적으로 얼마나 더 높은 수익률을 요구하고 있는가

를 나타내는 값이다.

High-Yield Bond Index의 OAS와 국채와의 차이는 신용 위험, 유동성 위험, 경기 불확실성을 반영한다. 따라서 이 지표는 Junk Bond 시장 전체의 신용 스트레스 수준을 대표하는 지표로 쓰인다.

시장에서는 이 값을 흔히 신용시장 공포지수처럼 해석한다. Spread가 급격히벌어지면 투자자들이 Junk Bond에 대해 훨씬 더 높은 위험 보상을 요구하고 있다는 뜻이고, 이는 대체로 경기 둔화나 금융 스트레스 국면과 맞물린다.

요약하자면,

High-Yield Bond Spread는 신용등급이 낮은 회사채가 국채 대비 얼마나 더 높은 수익률을 요구하고 있는지, 즉 얼마나 더 높은 Default 위험을 감수해야 하는지를 의미하는 Risk Premium을 나타낸다.

FRED에서는 이러한 High-Yield Bond Index를 계산하여 미 국채 금리 곡선과 비교해 제공한다. 이렇게 계산된 High-Yield Spread는 신용시장 전반의 스트레스 수준을 보여주는 거시 지표로 활용된다. Spread가 증가할수록 투자자들이 Junk Bond에 대해 더 높은 위험 보상을 요구하고 있다는 뜻이며, 이는 대체로 경기 둔화, 금융 여건 긴축, 위험 회피 심리 강화 국면과 함께 나타난다. 이런 이유로 High-Yield Spread는 시장에서 흔히 신용시장 공포지수에 준하는 신호로 해석된다.

References

https://corporatefinanceinstitute.com/resources/fixed-income/high-yield-bond-spread/

https://fred.stlouisfed.org/series/BAMLH0A0HYM2