SOFR 금리란? 연준이 사용하는 새로운 기준금리

💵SOFR

SOFR(Secured Overnight Financing Rate)은 미국 국채를 담보로 하여 하룻밤 동안 현금을 차입할 때 발생하는 비용을 광범위하게 측정한 지표이다. 즉, 무담보 금리가 아니라 국채 담보 기반의 초단기 자금 조달 금리를 대표하는 기준 금리다.

SOFR에는 Broad General Collateral Rate에 포함되는 모든 거래뿐 아니라, Fixed Income Clearing Corporation(FICC)가 제공하는 Delivery-versus-Payment(DVP) 결제 서비스를 통해 청산되는 양자간 미 국채 Repo 거래도 포함된다. 다만 이 과정에서 “specials”로 분류되는 일부 거래는 Filtering 된다.

Specials

Specials란, 일반적인 국채 담보가 아니라 특정 종목의 국채를 담보로 하는 Repo 거래를 의미한다. 이러한 거래는 자금 제공자가 특정 국채를 확보하기 위해 더 낮은 대출 금리(즉, 더 낮은 수익률)를 감수하기 때문에 일반 담보 Repo보다 금리가 낮게 형성된다. 따라서 SOFR은 특정 채권 수급 왜곡이 반영된 금리를 배제하고, 보다 대표성 있는 담보부 자금 조달 금리를 산출하기 위해 이러한 specials 거래를 제외한다.

📈금리 산정

SOFR은 volume-weighted median 방식으로 계산된다. 다시 말해 여러 거래 데이터들의 거래량을 가중 적용한 다음 중위값을 계산하는 방식이다. 일반적인 중위값이 아닌 거래량을 가중 계산한 이유는, 초단기 Repo 시장에 간헐적으로 발생하는 극단적인 금리 거래가 전체 금리를 왜곡하는 것을 막기 위해서이다. Repo 시장에서는 특정 시점에 유동성 부족이나 특정 국채 수요로 인해 아주 낮거나 혹은 아주 높은 금리의 거래가 소량 발생할 수 있는데, 평균은 이런 소수의 Outlier에 크게 왜곡된다. 반면 중위값과 거래량 가중을 적용하면 소규모 거래가 아니라 실제로 큰 금액이 오간, 가장 대표적인 수준의 자금 조달 거래들이 기준 금리를 결정하게 되어 신뢰도가 향상된다.

계산에 사용되는 데이터는 다음과 같다. 먼저 Bank of New York Mellon과 Office of Financial Research(OFR)가 수집한 tri-party Repo 거래 데이터, 여기에 GCF Repo 거래 데이터, 그리고 FICC의 DVP 서비스를 통해 청산된 양자간 미 국채 Repo 거래 데이터가 포함되며, 이들 데이터 역시 OFR로 부터 제공된다.

이렇게 산출된 SOFR은 매 영업일마다, New York Fed가 미 동부시간 기준 오전 8시경, 한국 시간으로는 오후 11시경, 뉴욕 연준 공식 웹사이트를 통해 공표된다.

https://www.newyorkfed.org/markets/reference-rates/sofr

🏛️SOFR의 역할

SOFR은 미국 달러 자금시장에서의 ‘무위험에 가까운 기준 단기금리’ 역할이다. 국채를 담보로 한 실제 거래에 기반해 산출되기 때문에 신용 리스크가 거의 없고, 조작 가능성도 희박하다. 이 때문에 과거의 LIBOR를 대체해, 변동금리 대출, 파생상품(금리스왑, 선물), 채권, 기업 금융 계약 등에서 기준 금리로 사용된다. 또한 연준의 통화 정책이 단기 금용시장에 어떻게 전달되고 있는지를 보여주는 핵심 지표로서, 정책금리 변화가 Repo 및 머니마켓 전반에 얼마나 반영되었는지를 판단하는 데에도 활용된다.

요약하자면,

SOFR은 국채를 담보로 한 실제 하룻밤 Repo 거래들을 여러 채널로부터 집계하고, 특정 채권 수급 왜곡을 제거한 뒤, 거래량 가중 중위값으로 계산한 미국의 대표 담보부 단기 기준금리다.

 

References

https://www.newyorkfed.org/markets/reference-rates/sofr