💵Repo
Repo는 repurchase agreement의 약자로, 환매조건부채권을 의미한다.
Fed의 Open Market Trading Desk는 Repo 및 Reverse Repo 거래를 수행한다. 이러한 Open Market Operation은 아래와 같은 목적을 가진다
- 통화 정책의 집행을 지원하고
- 금융시장의 원활한 작동을 돕기 위해 Federal Funds Rate가 FOMC의 목표 범위 내에서 유지되도록 하기 위함
Repo란 Desk가 거래 상대방으로부터 증권을 매입하고, 추후 다시 되팔기로 약정하는 거래이다. 증권을 담보로 한 대출과 동일하며, 일시적으로 은행 시스템 내 지급 준비금 잔액 (reverse balances) 공급을 증가시킨다. 결과적으로 단기 금리에 하락 압력으로 작용한다.
Reverse Repo
Reverse Repo, 역환매조건부채권이란 Desk가 거래 상대방에게 증권을 매도하고, 추후 다시 사오기로 약정하는 거래이다. 경제적으로는 증권을 담보로 자금을 차입하는 것으로 볼 수 있으며, Repo와 반대로 지급 준비금을 일시적으로 감소시키며 단기 금리에 상승 압력으로 작용한다.
FOMC는 Federal Funds Rate을 통제하기 위해 Desk에게 Repo와 RRP를 모두 운용하도록 지시한다. 운영 대상으로는 아래의 ON RRP와 SRP 두가지가 있다.
ON RRP (Overnight Reverse Repo)
ON RRP는 단기금리의 floor를 형성하며, 준비금 금리가 너무 낮아질 경우 시장 참여자들이 Fed에 하룻밤 자금을 맡길 수 있는 무위험 대안을 제공한다. 시장 참여자들은 아무 위험 없는(Fed니까) ON RRP보다 금리가 낮은 상품에 자금을 맡길 이유가 없기 때문에 결과적으로 금리가 IORB*이하로 내려가는 것을 차단한다.
ON RRP는 IORB를 받을 수 없는, 은행이 아닌 Money Market Fund(MMF) 등의 기관들에게도 연준에 직접 자금을 맡길 수 있는 무위험 투자처를 제공한다. MMF와 은행과 더불어 ON RRP에 참여하는 기관들은 Primary Dealers, GSEs가 있으며, 이들은 SOMA 계정에 보유된 미국 국채를 담보로 거래한다.
*IORB: Interest on Reserve Balances, 은행이 연준에 예치한 준비금에 대해 받는 이자
SRP (Standing Repo)
SRP는 단기금리의 ceiling을 형성한다. 시장 금리가 급등할 경우 금융 기관이 Fed에 담보를 제공하고 자금을 조달한다. 마찬가지로 Fed에서 돈을 빌릴 수 있기 때문에 이보다 높은 금리로 자금을 조달하려 하지 않을 것이고, 때문에 금리 급등을 억제하는 역할을 한다.
SRP에서 허용되는 담보는 미국 국채, 정부기관 채권, MBS가 있으며, 참여 기관은 Primary Dealers, 예금 기관(자격을 갖춘 경우)가 있다.
ON RRP와 SRP는 영업일마다 정례적으로 실행되며 필요시 비정례 거래도 가능하다. 앞서 언급했던 대로 목표는 연방기금금리를 목표 범위 내에 고정하는 것이다.
요약하자면,
연준은 repo, ON RRP, SRP를 함께 사용해 금융시스템 내 준비금의 양을 조절하고, 연방기금금리가 목표 범위 안에서 움직이도록 하는 금리 회랑(corridor) 구조를 유지한다. 이는 통화정책의 전달력을 높이고, 단기 자금시장의 급격한 불안을 완화하기 위한 핵심 운용 메커니즘이다.
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